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华泰固收3月债市调查_债市三月乱穿衣

字号+ 作者:admin 来源: 2022-03-31 01:09 点击数( )

报告发布时间: 2022年03月20日本篇文章来自公号华泰固收强债论坛债市三月乱穿衣上周是今年最重要的一周,重磅消息纷至沓来,收益率一波三折。周一,债市受此前发布的金融数据不及预期、降息预期及周末国内疫情持续发酵等影响,收益率出现较大幅度下行。周二,先是央行MLF操作价平量宽,市场降息预期落空,而后1-2月经济数据全面超预期,两大利空下债市重挫,长债利率大幅上行。周三,债市开盘延续上一日悲观情绪,

报告发布时间: 2022年03月20日

本篇文章来自公号华泰固收强债论坛

债市三月乱穿衣

上周是今年最重要的一周,重磅消息纷至沓来,收益率一波三折。周一,债市受此前发布的金融数据不及预期、降息预期及周末国内疫情持续发酵等影响,收益率出现较大幅度下行。周二,先是央行MLF操作价平量宽,市场降息预期落空,而后1-2月经济数据全面超预期,两大利空下债市重挫,长债利率大幅上行。周三,债市开盘延续上一日悲观情绪,利率上行,然而下午刘鹤主持金融委会议,对市场关切的诸多问题都有着墨、“货币政策要主动应对”,市场信心得以提振,股债齐涨。周四,隔夜美联储议息会议加息落地,符合市场预期,股市延续昨日情绪上涨,债市收益率整体平稳。周五,市场在逢周五期待降准和周一LPR下调之间来回波动,收益率最终上行。全周来看,十年国债和国开活跃券利率较前一周分别下行3bp和5bp至2.80%和3.05%,与我们上周预判一致。

三月天气变化莫测,是乱穿衣的季节,债市也在多重因素交织下进退两难。近期市场信息纷繁复杂,俄乌冲突、油价与海外通胀、美联储加息、国内疫情进展、央行利润上缴、金融数据严重低于预期、经济数据与高频和微观数据出现矛盾、金融委会议召开、资本市场波动、固收+产品赎回……我们认为此时有必要关注投资者的预期变化,以便理清思路。我们在3月17日进行了华泰固收研究团队2022年3月债市调查,共收回问卷205份。在此,我们对结果做简要分析汇总并给出点评,以飨投资者。

本期调查结果显示:

1)投资者近期关注的宏观话题主要集中于房地产政策、3月份信贷社融情况以及货币政策,也有较多投资者对固收+基金、理财赎回风险有所关注。

2)基本面方面,多数投资者对3月份信贷以及后期地产行业恢复持乐观态度。货币政策方面,绝大多数投资者认为未来三个月仍会降准,不足半数投资者期待降息。疫情态度方面,多数投资者认为3月份疫情难以在月底平息。

3)针对未来一个月的固收+基金、理财产品的赎回风险,大部分投资者表示有些担心或不担心。股市方面,多数投资者判断政策底之后还有市场底。针对一年期同业存单的合理利率,多数投资者认可2.65%。

4)债市方面,对于未来三个月最看好的债券品种,银行二级资本债和中短端利率债最被看好,短融及同业存单跟随其后。收益率方面,大部分投资者认为未来三个月,十年国债收益率高点集中在2.9-3.0%、低点更接近于2.7%,与上月变化不大,收益率曲线更有可能陡峭化,信用利差基本持平。具体债市操作策略上,投资者更倾向于波段操作、杠杆操作和品种选择。

5)大类资产选择方面,股票仍是未来三个月投资者最青睐的资产,房地产紧随其后,大宗商品是投资者第三偏好的选择,投资者对债券表现的比较谨慎。

具体来看,我们点评如下:

Q1:(多选)您短期最关心的宏观话题是?

A1:调查问卷显示,“房地产政策”、“3月份信贷社融”和“货币政策”是投资者短期最关心的宏观话题,另外还有不少投资者选择 “固收+基金、理财赎回风险”、“经济数据”、“俄乌冲突等地缘政治”和“国内疫情进展”,关注 “油价及海外通胀”和“美联储加息”的投资者不多。

点评:与上期问卷调查结果较为一致,市场关注点短期仍聚焦于地产、信贷社融以及货币政策,而对海外事件包括俄乌地缘冲突、油价及海外通胀及美联储加息关注度不高,符合当前“以我为主”的政策思路。中期来看,5.5%左右的GDP增长目标悬在头上,316金融委会议重振市场信心,稳增长仍是政策重心,但是2月信贷社融较弱,房地产信心尚未恢复,前两个月亮眼的经济数据有不能自洽之处,后续是否出现预期差还待继续观察。货币政策一直是市场关注重点,当前货币宽松窗口期仍在,降息降准仍值得博弈。此外,2月以来固收+基金、理财赎回负反馈也被市场广泛关注,好在股市政策底已现,若后续股市能够有所企稳,赎回压力有望小幅缓解。疫情的冲击仍不能小看,奥密克戎病毒高传染率的特性会导致防控难度更大,而坚持清零策略为加强针和特效药赢得时间,但牺牲短期经济活力。如果未来一周没有见顶回落的迹象,市场可能重新评估经济走势。

Q2:(单选)您认为未来三个月是否还会降准、降息(降MLF利率)?

A2:调查问卷显示,39%的投资者认为“降准但不降息”,34%的投资者选择“降准+降息”,13%的投资者选择“降息但不降准”,还有6%的少数投资者选择“不降准、不降息”。

点评:3月15日市场降息预期落空,不过在紧接着3月16日举行的金融委会议中,刘鹤提出“货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长”。而随后央行在官网传达会议精神也提到,“人民银行坚决贯彻党中央国务院决策部署,坚决提高政治站位,......货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长……”。

对于未来三个月央行政策工具的选择,我们的观点认为:

首先,降息的窗口仍未关闭,不过美联储加息态度坚决,4月是美联储加息空档期,下一个降息窗口可能至少到4月中,而且关键还是要看稳增长政策能否见效,两害取其轻,不能给予过高期待;

其次,降准择机兑现概率不低。最近股债市场都面临流动性冲击,房地产债也出现危机迹象,3-4月信贷投放高峰期会加剧超储消耗,降准对冲危机+补充流动性缺口顺理成章,但问题是短期资金缺口不明显;

第三,为响应金融委会议精神,周一LPR有小幅调降可能,不过历史上少有无降准降息而调降LPR的先例。当然,房贷利率的LPR加点仍有较大调降空间;

最后,结构性工具依然是重点,但见效不如总量型工具快,继续发挥调结构和直达实体作用。央行利率上缴等财政-货币协调政策对宏观经济稳定有更直接、有效的作用。信贷额度充裕,三道红线、信贷集中度管理更有弹性。

Q3:(单选)您认为3月份疫情能否在月底平息?

A3:调查问卷显示,52%的投资者认为“不能”,35%的投资者认为“能”。

点评:疫情已经成为市场的重要主线。本轮疫情何时平息仍有较大不确定性。本周预计部分区域可能见顶回落,随后有限放松管制,月内平息、恢复正常生活、生产的难度较大。此外不同地区投资者的感受不同,上海、深圳投资者受疫情影响较大,对疫情态度可能更偏悲观。

Q4:(单选)您认为3月份信贷将?

A4:调查问卷显示,绝大多数60%的投资者选择“同比多增”,17%的投资者选择“不关心量,更关注结构”,12%的投资者认为“同比减少”,还有11%的投资者选择“同比持平”。

点评:2月份金融数据明显不及市场预期,但2月本身就有春节错位等扰动、历来波动较大。若将1-2月数据合并来看,信贷社融至少在高基数上实现了同比正增长,目前仍处在稳信用阶段,结构仍然不佳,短贷票据仍是主要增量贡献、而企业中长期贷款较弱。

对于3月份信贷需求,当前经济仍面临房地产信心还未恢复,旧经济融资主体仍受束缚,新经济体量小、项目挖掘难等一系列问题,信贷需求难免受到抑制。但3月16日金融委会议明确要求“新增贷款要保持适度增长”。如何才能做到?我们认为,一是降低LPR或LPR加点幅度均可直接降低贷款利率,对稳信贷需求有直接刺激作用;二是金融机构主动出击、挖掘项目效果更加立竿见影;三是前期居民中长期贷款拖累较大的情况有望改善,后续限购限贷放松和按揭贷款加快投放可能会同步进行。总之,季末月信贷投放一般更加积极,而且3月信贷增长情况决定了一季度能否顺利交卷,金融委部署下,3月信贷预计会有所改善,但疫情冲击带来不确定性,投资者可继续关注票据利率推断信贷结构。

Q5:(单选)本次金融委会议之后,房地产行业能否迎来转机?

A5:调查问卷显示,52%的投资者选择“能”,20%的投资者选择“不能”。

点评:3月16日金融委会议提到,“关于房地产企业,要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案,提出向新发展模式转型的配套措施”,随后央行在官网传达会议精神也提到,“坚持稳中求进,防范化解房地产市场风险”,财政部也表示推迟房产税出台时间。高层表态给市场注入信心,次日地产股债大涨,尤其融创、世茂、龙光、新城、碧桂园等民企地产债涨幅较大,释放多日压抑情绪。同日合肥首轮土拍展现罕见火爆景象,龙湖、万科、旭辉等大型民企,安徽新华、安徽置地、邦泰等安徽本地民营房企也参与其中。从3月16日到现在时间尚短,尽管微观层面仍未看到实质性进展,但从本次调查结果来看,投资者对未来地产行业转机持肯定态度。

是短期反弹还是向稳信号?缺乏信心是地产行业症结,究其原因是房价疲软、销售端仍未企稳所致。尽管本次金融委会议暂时切断了行业恶性循环,但行业能否实现良性循环,还需要看到“实招”,包括不限于:地产需求端政策继续放松(因城施策放松限购限贷、LPR加点继续压缩等),松绑地产行业监管政策(信贷集中度管理、预售资金监管等有“实质性”放松),对出险企业制定合理救助方案,对恶意逃废债房企及其实控人予以惩戒。总之,后续仍待持续观察,例如房企债到期高峰即将来临、房企能否安然度过大考,房地产销售能否好转等等。

Q6:(单选)您如何看待未来一个月的固收+基金、理财产品的赎回风险?

A6:调查问卷显示,56%的投资者选择“有些担心”,31%的投资者选择“不担心”,较少的投资者表示“非常担心”。

点评:年初尤其是3月以来,股市大跌,债市表现平淡,转债面临“防赎、防贵、防股”三重压力,在“股市大跌、债市不佳(尤其是地产债踩雷)净值下降理财子或年金赎回被动抛售股和债股、债双杀净值继续下降”的负反馈链条下,“固收+”产品业绩面临较大压力。由于“固收+”投资者风险偏好普遍较低,产品认知存在差异,大部分投资者都是抱着“绝对收益”的想法买入,因此对净值波动尤其是亏损的容忍度较低。尤其是两类产品的赎回压力最大,一类是业绩表现不佳的二级债基、低混产品(权益占比不超过40%),另一类是持有房地产债较多的产品(近期房地产信用风险发酵)。

后续理财赎回冲击仍需要提防:1、毕竟银行理财固收+产品多为定开型,即使短期市场好转,但若申赎时业绩不佳,仍将遭遇赎回,这种赎回具有一定的滞后性特征;2、股市阶段性反弹过程中,如果该类产品回本,会不会引发进一步赎回值得关注。当然,这种负反馈效应与历史上的 13年、16年底存在本质的不同,当时货币政策转紧,17年金融去杠杆导致债市需求力量釜底抽薪,重创债市需求端。而本轮赎回风波中,理财投资者除非选择转投存款等,否则更多是机构间或产品间的迁徙。

Q7:(单选)您认为股市见底了吗?

A7:调查问卷显示,60%的投资者认为“政策底之后还有市场底”,29%的投资者选择“已见底”。

点评:绝大多数投资者仍表现出相对谨慎的态度,选择“政策底之后还有市场底”,我们认同投资者的观点。历史上来看,熊市末期底部形成往往以“政策底-市场底”的双底形式为标志,并且政策底之后再出现市场底是较大概率事件。

典型的例子,如2015年股灾后,从 6 月 27 日降息降准到 7 月 9 日公安部出动、各部委密集出台多项救市政策,政策底基本确立,一个半月之后,市场出现明显反弹,但来年却又出现“熔断”,市场再次杀跌,直到2016年2月市场才走出真正底部。这也意味着政策可以化解部分危机,但很难立即改变走势。再如2018年在金融去杠杆、中美贸易摩擦等大背景的影响下,A股持续下跌,10月18日上证跌破2500点,次日刘鹤及“一行两会”领导相继发声,稳定和提振市场信心,政策底基本确立,而随后市场底的出现则滞后政策底约一个半月左右。

我们认为,3月16日金融委会议基本确立了本轮股市的政策底,但目前尚难言市场底已经到来,尤其是当前市场仍缺乏主线,估值也并未到足够低的位置。不过结合历史经验来看,市场底的到来可能不会太久,此时市场的系统性风险得以大幅消化,短期博弈反弹延续,开始寻找板块机会,个人投资者可以进行定投,中期关注市场底的出现。

Q8:(单选)当下时点看,您认为一年期存单利率合理水平是?

A8:调查问卷显示,51%的投资者认为一年期存单利率合理水平是“2.65%”,34%的投资者认为是“2.75%”,选择“2.85%”的投资者仅占13%,剩下2%的投资者选择“更高”。

点评:近期存单出现提价潮,1年期大行存单从前期低点2.4%上行至当前的2.6%附近,符合我们之前的判断。对于同业存单的定价锚,一方面要看货币政策取向、央行态度仍是根本,在资金面稳定的情况下,同业存单利率上行空间有限;另一方面,MLF利率与同业存单存在比价效应,在降准降息仍处于窗口期的背景下,同业存单利率预计低于MLF利率。一月份存单利率一度达到2.4%,主要源于存单基金大量发行及对货币政策放松有较强预期。近期上行源于降准降息概率降低,资金面略有收敛等。从供给角度来看,银行季末有发存单改善流动性指标、补充负债的需求。此外,需求方面,前期三五年信用债调整幅度较大,比较而言短端存单性价比有所降低,而且由于存单流动性较好也更易受到债基赎回等影响。

至于一年期存单利率的合理水平,我们认为:第一,MLF利率在2.85%仍是存单利率重要的锚;第二,货币政策还有放松的窗口,存单利率低于MLF利率仍有逻辑支撑;第三,短期内存单利率可能仍会上行,但调整空间有限,历史经验是3月中下旬往往容易形成高点,若存单利率调整至2.65%或之上,我们认为基本就具备了吸引力。

Q9:(单选)您认为未来三个月,十年期国债收益率高点会达到?

A9:调查问卷显示,66%的多数投资者认为未来三个月十年期国债收益率高点将达到“2.9%-3.0%”,22%的投资者选择“2.8%-2.9%”,11%投资者认为“3.0%-3.2%”,几乎没有投资者选择“3.2%以上”。

点评:与上月相比,本期问卷选择“2.9%-3.0%”的投资者显著增加(48%66%),选择“2.8%-2.9%”的投资者有所减少(44%22%),市场态度似乎更偏谨慎。

短期内债市仍有支撑因素,一是,降准降息的窗口还未关闭,仍可博弈,但市场预期屡屡落空,对市场情绪有一定的挫伤。二是,资金面仍然宽松,短期内收紧的概率不大。三是,疫情冲击下,市场对信贷需求和稳增长效果抱有较大的怀疑,至少3月份是经济数据低谷。

但未来一两周,债市震荡略偏弱的概率不小。第一,降准降息迟迟没能兑现,如果LPR单独条件,市场会理解为宽信用;第二,金融委会议及中美元首会谈有助于提升风险偏好;第三,理财赎回链条仍有发酵可能。

再往前看,政策动员已经开始,后续稳增长加码、房地产需求端政策放松、美联储加息缩表周期,时间不是债市的朋友,但大幅调整的概率还不高,3.0%可能是中期相对确定的上行阻力位。去年10月十年国债在货币放松预期降温+地方债供给担忧+美联储转向预期+监管微调引发宽信用预期背景下触及3.0%,但随后因货币放松+经济下行,收益率再度走低,并未对3.0%形成有效突破。此外,中期来看考虑到经济增速下台阶带来利率中枢整体下行,十债利率在3.0%之上进一步上行的空间已经十分有限。

Q10:(单选)您认为未来三个月,十年期国债收益率低点更接近?

A10:调查问卷显示,64%的多数投资者认为十年期国债收益率低点更接近“2.7%”,28%的投资者选择“2.8%”,还有8%投资者选择“2.6%及以下”。

点评:该结果与上月问卷调查结果相比,基本未发生变化。我们在1月25日提示利率在2.7%已到底部区域,之后的债券走势基本符合我们的判断。进入2月,在1月信贷及社融规模超预期、地产需求端政策边际放松、美国通胀走高、美债利率破2%等因素影响下,国内债市收益率出现调整,十年国债从2.7%迅速走高至2.8%上方。但是我们在2月13日报告《调整出现了,但不担心单边市》提到,在货币政策为宽信用保驾护航阶段,市场多空交织,预计利率不会是简单的单边市,预计十年国债在2.8-2.9%区间震荡。

十年国债向下突破2.7%的可能性较小。依据在于,第一,十年国债2.7%与2016年低点接近,只高5BP,与2020年相比高20bp,但疫情期间,隔夜回购低于1%,目前货币政策仍在放松窗口,但资金利率与疫情期间难以相提并论。第二,1月17日央行超预期降息+1月18日央行副行长刘国强在2021年金融数据座谈会上的发言后,市场price in了进一步降息降准的预期,但十年国债利率仍未能有效突破2.7%,成为之后十年国债利率波动重要参照。第三,稳增长是大趋势,而美联储加息态度目前仍坚决,内外因素均制约利率大幅下行空间。第四,债的相对性价比较股市有所弱化,中美利差大幅收窄。

Q11:(单选)您认为未来三个月,收益率曲线整体会?

A11:调查问卷显示,55%的多数投资者认为收益率曲线整体会“陡峭化”,24%的投资者选择“平坦化”,21%投资者选择“频繁变化”,几乎没有投资者选择“出现倒挂”。

点评:年初到2月收益率曲线呈现出明显的陡峭化倾向,10-1年国债期限利差由去年年底的50bp走阔至高点时的90bp附近(57%历史分位数),主要原因在于短端利率跟随降息走低,长端利率隐含了对未来稳增长、宽信用的预期,下行不明显。但2月以后,存单提价带动短端利率上行,曲线平坦化,10-1年国债期限利差压缩至68bp(40%历史分位数)。

伴随存单提价已接近2.65%的市场心理价位,我们认为未来曲线平坦化趋势暂告段落,未来曲线存在陡峭化可能,对应货币政策还将保持偏松,资金面宽松对债市是最大支撑,短端调整压力较小,而长端受到宽信用、稳经济影响,有一定调整压力。

Q12:(单选)您认为未来三个月,以AA+中票为代表的信用债信用利差整体会?

A12:调查问卷显示,45%的投资者认为以AA+中票为代表的信用债信用利差整体会“基本持平,27%的投资者选择“明显缩窄”,18%投资者选择“明显扩大”,还有10%的投资者选择“方向不明”。

点评:我们的观点有所不同。2月以来与国债收益率曲线平坦化不同,信用债收益率曲线呈陡峭化,相应的不同期限信用利差走势出现分化,1年信用利差压缩,但3、5年信用利差明显走扩。当前3年AAA信用利差47bp,位于2014年以来65%分位数,5年AAA信用利差74bp,位于2014年以来97%分位数。究其原因,2月以来股债表现不佳使得固收+产品遭遇较大赎回压力,基金、理财抛售久期较长的信用债,引发长久期信用债出现较大调整。向前看,股市政策底已现,固收+产品赎回压力有望减轻,3、5年信用债收益率已经调整到较高水平,性价比较佳,值得投资者重新关注,较高的信用利差水平有望保持或重新压缩。

Q13:(多选)在债券大类资产品种中,您在未来三个月最看好?

A13:调查问卷显示,投资者未来3个月最看好的债券大类资产品种为“银行二级资本债”、“中短端利率债”和“短融及同业存单”,此外还有不少投资者选择“中低等级城投债”、“高等级城投债”和“转债”,选择“中低等级产业债”的投资者较少。

点评:银行二级资本债、中短端利率债和存单成为最受投资者青睐的债券品类,我们基本认同这一观点。我们在3月13日报告《戏剧性表现背后的核心矛盾之争》中提示值得关注的结构性机会:

一是关注二级资本债跌出来的机会,逢调整买入。从市场表现来看,5年大行二级资本债收益率从2月9日的3.3%低点上行30-40bp至当前的3.6%-3.7%,信用利差走阔至80bp附近,接近去年10月摊余成本冲击时的水平,我们认为当前点位可以开始关注机会,未来可以逢调整买入。但我们对资质偏弱的二级资本债和永续债态度更偏谨慎,前者负期权(到期不赎回)风险更大,后者与二级资本债利差仅10bp,考虑两者的机构接受度差异、永续债身份认定等问题,利差保护略显不足;

二是利率债收益率曲线平坦化后中短端相对价值再次出现。3年和5年利率债久期适中,进可攻、退可守,可博弈降息降准等机会;

三是1年期股份行存单也提价到2.6%左右,而资金成本稳定在2.1%上下,考虑到货币政策反转风险不大,杠杆套息空间相对充足。

此外,这些品种共同的特点是信用风险较小,但难以获得超额回报的市场中,不踩雷反而显得更为重要。

Q14:(多选)您认为未来三个月,债市想获得超额回报应该在哪个点着力?

A14:调查问调查问卷显示,选择“波段操作”是未来债市超额回报着力点的投资者最多,其次是“杠杆操作”,选择“久期调节”的投资者也不在少数,选择“品种选择(银行资本债)”、“信用甄别”、“久期调节”、“权益暴露”的投资者较少。

点评:波段、杠杆以及品种选择是投资者较青睐的策略,尤其与上月调查结果相比,选择“品种选择”的投资者增加较多。对于波段操作,未来三个月不乏波段操作的机会,如货币政策动向、宽信用稳增长成效、房地产需求端政策放松等,不过波段操作难度较大,债市可能缺少大开大合的机会,目标是积小胜为大胜,注意把握左侧时机,右侧难做。前期我们建议十年国债2.85%可博弈经济增长和货币政策,目前看有所成效,但2.8%或2.75%以下追涨性价比不高,恐难占到便宜。杠杆操作仍受到投资者青睐,主要源于资金宽松且稳定,而且债券短端利率调整之后杠杆息差有所恢复,杠杆仍是确定性相对较高的策略。品种选择方面,正如上一题所示,经过调整后银行资本债性价比已经提升,从中期来看有较高的配置价值,可以开始关注,逢调整买入。

Q15:(多选)您在未来三个月看好哪类大类资产的投资机会?

A15:调查问卷显示,看好“股市”的投资者最多,其次是“房地产(一、二线城市)”,第三名是“大宗商品”,第四名是“现金及替代品(包括理财、货基等)”,看好“黄金”、 “美元等外币资产”和“债券”的投资者较少。

点评:看好股票的投资者依然遥遥领先。3月16日金融委会议基本确立了股市的政策底,但目前尚难言市场底已经到来。不过预计市场底的到来可能不会等待太久,此时机构可以开始寻找板块机会,个人投资者可开始定投。

与上月结果相比,债券依然排在最不被看好的大类资产之列,甚至低于“现金及替代品”,主要因为利率底部基本确认+未来利空因素增加(国内稳增长宽信用加码、美联储加息等)背景之下,债市的赔率和胜率均较低。此外看好一二线房地产和大宗商品的投资者数量依然较多,前者受益于房地产需求端政策放松预期,后者主要受益于国内稳增长政策和全球通胀环境。

本周核心关注:3月LPR报价、美国3月Markit制造业PMI、疫情演进、房地产政策、俄乌冲突。首先,周一将公布我国3月LPR报价,关注报价是否调整;再次,周四将公布美国3月Markit制造业PMI,关注美国经济运行情况;第三,关注国内上海、深圳、山东、东北等地疫情进展;第四,金融委会议后关注房地产政策调整;第五,关注俄乌冲突演进。

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怎样才能进入班级社群?

购买后请务必添加助教,助教会在开营前一天邀请你加入班群,请耐心等待哦~

这是线上课还是线下课,我要在哪里学习?

课程是线上录播课程,在小鹅通同业智通课堂知识店铺就可以听课,手机电脑都可以,非常方便。

操作步骤:关注服务号 “ 弘禾金融 ” ,进入对话窗口,点击菜单栏 “ 同业智通 ” 即可进入教育平台查看课程及学习

课程有PPT可以下载吗?

我们会在开课前统一发给学员由我们制作的电子版课件。

没赶上答疑怎么办?

把您问题发到群里,嘉宾看到后会安排时间文字或语音答疑发到群内,同时助教会尽快给大家制作答疑内容,届时会发给大家。

怎么开通课程?

报名付款后,将由助教在开课前一天统一为大家在平台开通课程,请耐心等待即可

课程有效期多久?

集训营营期14天,考虑到课程内容较多,为方便大家随时复习,开放一年期的回看时间,课程有效期自开营日后保留365天。

如对本次训练营有疑问,请向助教老师详情咨询。

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